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　　今日新股我們一起梳理一下永茂泰，主要從事汽車用鋁合金和汽車用鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 2002 年 8 月成立時(shí)主要從事鋁合金業(yè)務(wù)，并于 2003 年開(kāi)始進(jìn)入下游汽車零部件行業(yè)，逐步加大對(duì)汽車用鋁合金零部件業(yè)務(wù)的投入，形成了以“鋁合金+汽車零部件”為主業(yè)、上下游一體化發(fā)展的業(yè)務(wù)格局。

　　以純鋁、廢鋁、硅、銅等為主要原材料，通過(guò)熔煉、成份調(diào)整、精煉等生產(chǎn)工序，生產(chǎn)各種牌號(hào)的鋁合金錠和鋁合金液。憑借優(yōu)異的產(chǎn)品品質(zhì)，在市場(chǎng)享有較高美譽(yù)度，擁有一批穩(wěn)定的鋁合金業(yè)務(wù)客戶。截至目前，已與皮爾博格、科爾本、一汽鑄造、蘇州三電、長(zhǎng)安馬自達(dá)等知名汽車零部件生產(chǎn)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

　　鋁合金產(chǎn)品主要用于生產(chǎn)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)缸蓋、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)活塞、汽車空調(diào)壓縮機(jī)缸體、汽車空調(diào)壓縮機(jī)缸蓋、車身結(jié)構(gòu)件等汽車零部件。

　　主要通過(guò)壓鑄、澆鑄和機(jī)加工等工藝生產(chǎn)汽車用鋁合金零部件，主要產(chǎn)品包括汽車發(fā)動(dòng)機(jī)下缸體、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)油底殼、汽車空調(diào)壓縮機(jī)缸體、汽車空調(diào)壓縮機(jī)缸蓋、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)凸輪軸軸承蓋、汽車發(fā)動(dòng)機(jī)渦輪增壓器殼體、各類支架等適應(yīng)汽車輕量化需求的精密鋁合金零部件產(chǎn)品。

　　鋁是一種銀白色的輕金屬，因其具有輕便性、導(dǎo)電性、導(dǎo)熱性、可塑性（易拉伸、易延展）、耐腐蝕性等諸多優(yōu)質(zhì)特性，已成為汽車制造、航空航天、建筑、機(jī)械設(shè)和電子電器等行業(yè)的重要基礎(chǔ)原材料。在如今工業(yè)輕量化的發(fā)展趨勢(shì)下，鋁作為主流的輕量化材料在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，“以鋁代鋼”、“以鋁節(jié)銅”等模式在諸多工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域中被推廣應(yīng)用。

　　在鋁的生產(chǎn)過(guò)程中，根據(jù)生產(chǎn)原料和生產(chǎn)工藝的不同，可以分為原鋁和再生鋁兩大類。再生鋁是指以廢鋁作為主要原料，經(jīng)預(yù)處理、熔煉、精煉、鑄錠等生產(chǎn)工序后得到鋁合金。鋁的抗腐蝕性強(qiáng)，在使用過(guò)程中損耗程度極低，且在多次重復(fù)循環(huán)利用后不會(huì)喪失其基本特性，具有極高的再生利用價(jià)值。除具有顯著的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)外，再生鋁還能有效節(jié)約自然資源、保護(hù)生態(tài)環(huán)境。

　　再生鋁生產(chǎn)過(guò)程中所采用的廢鋁料，包括“新廢鋁”與“舊廢鋁”兩類，“新廢鋁”是指鋁材加工企業(yè)與鑄件生產(chǎn)企業(yè)在制造產(chǎn)品過(guò)程中所產(chǎn)生的工藝廢料以及因成份、性能不合格而報(bào)廢的鋁產(chǎn)品，“舊廢鋁”是指鋁制品經(jīng)過(guò)消費(fèi)后，從社會(huì)上回收的廢鋁與廢鋁件，主要來(lái)源于報(bào)廢的建筑材料、汽車、通用機(jī)械、電器等。我國(guó)是傳統(tǒng)的用鋁大國(guó)，自 2000 年鋁材產(chǎn)量突破 200 萬(wàn)噸后，鋁材產(chǎn)量保持了快速增長(zhǎng)，2001 年-2019 年鋁材產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率達(dá)到 19%，鋁制品的使用周期一般為 20 年，到了 2020 年以后我國(guó)再生鋁資源將會(huì)更加豐富。

　　鋁合金業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為 71.17%、72.88%、73.79%和 74.98%，而鋁合金業(yè)務(wù)中廢鋁投量占比情況如下：

　　我國(guó)再生鋁企業(yè)大部分規(guī)模較小，目前全國(guó)再生鋁企業(yè)有上千家，主要以民營(yíng)和外資（合資）企業(yè)為主，市場(chǎng)化程度較高。近年來(lái)，隨著行業(yè)進(jìn)一步規(guī)范，部分小企業(yè)逐漸被淘汰，我國(guó)再生鋁企業(yè)市場(chǎng)集中度有所提高。

　　在汽車零部件業(yè)務(wù)板塊，已與一汽大眾、上汽集團(tuán)、上汽通用、上汽大眾、長(zhǎng)安馬自達(dá)等主要整車商建立了穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系，具了與大眾、通用等知名整車的同步開(kāi)發(fā)能力，承接了多項(xiàng)為整車商配套的汽車零部件開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。近年來(lái)，陸續(xù)開(kāi)拓了博格華納、聯(lián)合電子、華域麥格納等知名汽車零部件客戶，在新能源汽車用鋁合金零部件領(lǐng)域取得了較大進(jìn)展，新能源汽車模組支架、電池包前端板等新產(chǎn)品逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

　　目前我國(guó)汽車零部件行業(yè)的集中度還不高。汽車工業(yè)是全球化發(fā)展特征的產(chǎn)業(yè)之一，企業(yè)需要達(dá)到足夠的生產(chǎn)規(guī)模和資金實(shí)力才能實(shí)現(xiàn)全球化生產(chǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略，因此汽車工業(yè)的全球化和國(guó)際化發(fā)展需要依托于較高的產(chǎn)業(yè)集中度。隨著我國(guó)汽車行業(yè)的快速發(fā)展，近年來(lái)我國(guó)汽車零部件行業(yè)也逐漸出現(xiàn)了一些專業(yè)性較強(qiáng)的企業(yè)，這些企業(yè)逐漸成為市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，促使汽車零部件行業(yè)集中度逐步提高。

　　永茂泰成立于2002年；2003年開(kāi)始進(jìn)入下游汽車零部件行業(yè)；2017年整體變更為股份；2021年上交所上市。

　　2016-2020年，營(yíng)業(yè)收入由17.72億元增長(zhǎng)至26.96億元，復(fù)合增長(zhǎng)率11.06%，20年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)2.01%；歸母凈利潤(rùn)由0.60億元增長(zhǎng)至1.73億元，復(fù)合增長(zhǎng)率30.31%，20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.52%；扣非歸母凈利潤(rùn)由0.77億元增長(zhǎng)至1.31億元，復(fù)合增長(zhǎng)率14.21%，20年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.09%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流分別為1.44億元、0.00億元、2.57億元、1.01億元，19年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流同比下降60.70%。

　　分產(chǎn)品來(lái)看，2019年鋁合金實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.50億元，占比75.16%，其中鋁合金錠實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.10億元，占比50.50%，鋁合金液實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.11億元，占比23.56%，受托加工實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2871.04萬(wàn)元，占比1.11%；汽車零配件實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.44億元，不銹鋼澆鑄件占比24.84%。

　　2019年前五大客戶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.02億元，占比87.12%，其中大客戶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.38億元，占比57.69%。

　　2016-2020年，毛利率由14.94%下降至18年低點(diǎn)13.14%，隨后逐年提高至15.17%；管理費(fèi)用率由6.68%上漲至18年高點(diǎn)7.62%，隨后逐年下降至7.13%，不銹鋼澆鑄件其中銷售費(fèi)用率由1.35%上漲至1.98%，管理費(fèi)用率由3.84%下降至2.46%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率維持1%左右；利潤(rùn)率由4.27%提高至6.42%，加權(quán)ROE17年提高至高點(diǎn)17.38%，隨后逐年下降至19年低點(diǎn)12.40%，20年提高至15.00%。

　　由圖和數(shù)據(jù)可知，17年凈資產(chǎn)收益率的提高主要是由于利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，18-19年凈資產(chǎn)收益率的下降主要是由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的額下降，20年凈資產(chǎn)收益率的提高主要是由于利潤(rùn)率的提高。

　　未來(lái)，將重點(diǎn)圍繞汽車輕量化發(fā)展方向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，積極開(kāi)發(fā)高技術(shù)難度、高附加值的新產(chǎn)品，不銹鋼澆鑄件推進(jìn)上下游一體化發(fā)展，努力成為行業(yè)秀的。
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