2021-11-03安信證券股份李哲,崔逸凡對應流股份進行研究并發(fā)布了研究報告《Q3業(yè)績平穩(wěn)，精鑄龍頭長期稀缺性、成長性值得重視》，本報告對應流股份給出買入評級，認為其目標價位為25.65元，當前股價為20.72元，預期上漲幅度為23.79%。
應流股份(603308)事件：發(fā)布三季報，2021Q1~3實現(xiàn)收入15.20億元，同增12.31%；歸母凈利潤1.51億元，同增14.55%。Q3單季度實現(xiàn)收入5.59億元，同增13.89%；歸母凈利潤0.50億元，同減1.33%。點評：原材料成本上升拖累利潤率，后續(xù)經營預計樂觀。Q3實現(xiàn)營收5.59億元，同增13.89%，延續(xù)此前營收逐季度上升的大趨勢。毛利率同降4.94%，環(huán)比下降4.07%，我們認為是今年上游原材料成本快速上升所致，隨著原材料成本企穩(wěn)將有所恢復。合同負債0.35億元，較去年底提升106%；存貨14.06億元，較去年底提升11%，反映后續(xù)訂單較為旺盛，預計將繼續(xù)穩(wěn)健增長。多年沉淀精鑄工藝，厚積薄發(fā)蓄力發(fā)展。精密鑄造是金屬加工業(yè)中難度的加工方式之一，在晶向控制、鑄造精度等方面有非常嚴苛的要求，工藝需要大量試錯才能得到積累。由于精鑄工藝的難度極高，全球范圍也僅有PCC、Arconic等幾家商。作為國內精鑄商，研發(fā)費用率長期保持10%以上高位，前三季度達到12.15%，同增23.12%，積淀持續(xù)增厚。航空、核電需求復蘇，成長有望逐步提速。在航發(fā)及燃機葉片、機匣、核電鑄件等領域均已有供貨，重燃系列葉片研制在積極推進中。隨著全球后疫情時期航空業(yè)復蘇，對航發(fā)葉片需求逐步恢復正常，相關訂單有望持續(xù)落地。隨著風、光等不穩(wěn)定能源普及，不銹鋼精密鑄造作為基荷能源的核電重要性提高，我國AP1000、華龍一號等三代核電技術經過多年積累，已經實現(xiàn)了首堆長期穩(wěn)定運行，具后續(xù)機組大規(guī)模建設的條件，不銹鋼精密鑄造相關建設有望加速，也有望收獲新訂單。隨著單晶鑄件的國產化，將成為國內需求的主要承接方，發(fā)展前景廣闊。投資建議：是國內稀缺的精密鑄造龍頭，產能、技術均處于國內前列。隨著下游航空、核電等領域需求加速釋放，發(fā)展有望提速。我們預計2021~2023年收入21.92、26.51、32.85億元，凈利潤2.63、3.92、5.00億元，給予買入-A評級，6個月目標價25.65元，對應2022年動態(tài)市盈率45倍。風險提示：下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇
該股近90天內共有4家機構給出評級，不銹鋼精密鑄造買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為29.98；證券之星估值分析工具顯示，應流股份（603308）好評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。
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