東吳證券股份曾朵紅,陳瑤近期對(duì)日月股份603218)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《鑄件龍頭乘風(fēng)破浪，大兆瓦優(yōu)勢(shì)顯著》，本報(bào)告對(duì)日月股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為27.76元。
三十年深耕，鑄件龍頭乘風(fēng)而起：成立于1992年，三十年來(lái)致力于大型重工裝鑄件的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售。2016年A股上市，目前在新能源、通用機(jī)械領(lǐng)域形成風(fēng)電鑄件、注塑機(jī)鑄件兩大系列產(chǎn)品，并通過(guò)球墨鑄鐵厚大斷面技術(shù)在核電裝運(yùn)用和合金鋼領(lǐng)域播種。受益風(fēng)電行業(yè)搶裝、原材料價(jià)格穩(wěn)定，2019年以來(lái)營(yíng)收和利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2020年風(fēng)電鑄件業(yè)務(wù)收入占比達(dá)87%，較2017年提升23pct。
風(fēng)電鑄件供需偏緊，擴(kuò)產(chǎn)鞏固龍頭地位：全球能源革命背景下風(fēng)電行業(yè)景氣上升，我們預(yù)計(jì)2025年全球風(fēng)機(jī)鑄件總需求240萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模約360億元。國(guó)內(nèi)鑄件產(chǎn)能占據(jù)全球80%左右，2021年有效產(chǎn)能約170-180萬(wàn)噸，擁有15萬(wàn)噸以上鑄件產(chǎn)能企業(yè)僅5家。環(huán)保政策趨嚴(yán)、大鑄件生產(chǎn)難度大、原材料成本高企等因素將加速落后產(chǎn)能出清，大兆瓦鑄件供需偏緊，市場(chǎng)份額或向頭部集聚。截至2021年底，已具年產(chǎn)48萬(wàn)噸鑄造產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)2023年鑄造產(chǎn)能達(dá)超70萬(wàn)噸，全球市占率有望達(dá)到27%，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。
海外和海上產(chǎn)品毛利率更優(yōu)，強(qiáng)化精加工布局，持續(xù)推進(jìn)“兩海戰(zhàn)略”：是Vestas、GE、西門子歌美颯等全球頭部整機(jī)廠商的重要供應(yīng)商，近年來(lái)外銷毛利率高于內(nèi)銷15-20pct。海上大兆瓦相比陸上大兆瓦具有一定溢價(jià)。2023年大兆瓦產(chǎn)能達(dá)40萬(wàn)噸、精加工產(chǎn)能達(dá)54萬(wàn)噸（甘肅一期10萬(wàn)噸為一體化），憑借規(guī)模效應(yīng)能夠進(jìn)一步優(yōu)化成本。海外客戶更加看重一站式交付能力，隨著大兆瓦和自主精加工產(chǎn)能釋放，深化“兩海戰(zhàn)略”，有望量利齊升。
布局核廢料儲(chǔ)存罐及高端合金鋼市場(chǎng)，豐富產(chǎn)品線。通過(guò)球墨鑄鐵厚大斷面技術(shù)在核電裝運(yùn)用和合金鋼領(lǐng)域研究貫通，積極推進(jìn)多領(lǐng)域布局。核廢料儲(chǔ)存罐產(chǎn)品已完成個(gè)樣機(jī)生產(chǎn)和交付，獲得客戶認(rèn)可，并將為后續(xù)批量生產(chǎn)做好技術(shù)、生產(chǎn)儲(chǔ)。在合金鋼領(lǐng)域成功研發(fā)了低合金鋼、鉻鉬鋼等特殊材料鑄鋼產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)批量出貨。通過(guò)豐富產(chǎn)品線和拓展多元客戶，有助于抵御單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，形成比較優(yōu)勢(shì)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著新擴(kuò)產(chǎn)能釋放，市占率提升，并且造型環(huán)節(jié)改造完成成本改善，我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年歸母凈利潤(rùn)分別為6.58/10.23/13.45億元，同比-1%/+56%/+31%，EPS0.68/1.06/1.39元，對(duì)應(yīng)PE37/24/18倍?？紤]行業(yè)景氣上升，作為鑄件龍頭，我們看好長(zhǎng)期發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)需求不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、原材料及能源價(jià)格持續(xù)上漲。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，野村東方國(guó)際證券馬曉明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.11%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.03億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.5。
該股近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.8。證券之星估值分析工具顯示，日月股份（603218）好評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，5星)
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